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融资难约束缓解 经济离底缓起步
2019-05-21 09:55 来源:亿嘉同喜新科技
自货币政策实际基调由“稳中偏紧”转向“稳中偏松”以来,中国的货币环境明显改善,流动性紧张局面有效缓解。2018年底和2019年初的降准、降息,迅速扭转了中国货币环境,资金紧张局面得到缓解。虽然前期央行对货币放松节奏进行了调整,但流动性环境改善趋势不变,融资难对经济复苏的约束已消除。为兼顾结构转型的宏观调控目标,货币政策的中性基调不会改变,货币当局的政策重心早已由总量控制,转向结构调整,力促新增货币和信贷流向实体,尤其是中小企业。从政策实践看,得到政策鼓励的、符合经济转型和产业升级方向的各类经济活动主体,并不存在融资约束。
从货币政策效应的角度,中国的货币政策效应2018年下半年以来已由中性转向积极。中国过去货币政策效应呈现中性,是中国经济转型期底部运行阶段的独有表征,当中国货币政策效应重趋积极时,意味着中国经济即将走出底部。
中国货币和信贷增长的平稳态势,将带动投资增长的缓慢回升。随着PPP的重启和加速推进,以及新兴产业投资的其它激励、支持措施逐步完善,投资的内生增长动力逐渐回升。一个偏宽松的平稳信贷和货币环境,将有助于投资回升趋势的实现。
2018年货币环境实际局面是“中性偏紧”,这直接导致了实体经济领域市场利率的抬高。2019年货币转向边际放松后,实体部门市场利率转向下降,从下降程度看,当前的市场利率仍有下降空间。在货币当局着力降低融资成本的努力下,市场利率有望下降突破2017年底部,然后企稳。
中国货币环境的基本格局是“存量过多、增量不足”。 在利率市场化条件下,融资利率受经济运行和货币环境共同决定,体现风险溢价的实际借贷利率具有“魏克塞尔”性质,体现当期商业环境的自然利率。真实市场利率主要受当前经济状况、货币环境、市场预期等综合影响。即民间利率不仅受货币状况影响,更重要的是还体现了当前经济环境下的运行风险和前景预期,是实体经济领域的风险利率。中国货币存量过多、增量不足的局面决定了中国实体领域的借贷市场利率,主要取决于经济运行环境带来的信用风险变化。在经济持续底部徘徊、且预期偏软情况下,市场利率要能有效下行,还需要有货币当局的强烈倾向性政策信号来发动。因此,从短期看,虽然货币环境趋松,货币市场流动性紧张局面缓解,借贷市场利率依然以稳为主。在经济走出底部仍未形成共识,市场对资金紧张舒缓程度预期仍未形成一致的情况下,风险溢价成为决定资金融通利率的主要决定因素,资金借贷的风险利率保持平稳。
货币偏松加上货币利率下降的预期,决定了实体领域流动性的稳定格局。从我们跟踪观察的温州民间借贷利率走势看,市场利率走势在经历前期的小幅下降后,重新走向平稳;从趋势上看,平稳中走向“稳中偏降”格局隐现。
(责任编辑:admin)
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